giovedì 4 novembre 2010

QE: secondo round!

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Guest Post (Leaf):  QE: secondo round!:di Matteo Olivieri




Cosenza (Italy), 4 Novembre 2010

Reazioni ampiamente negative alla nuova decisione della Federal Reserve USA di autorizzare un nuovo pacchetto di aiuti all'economia, attraverso l'acquisto di obbligazioni per ulteriori 600 miliardi di Dollari USA. Il piano prevede acquisti di obbligazioni governative di lunga data fino al secondo trimestre del 2011, per un ammontare mensile di 75 miliardi di Dollari USA (vedi Bloomberg 3/11 "Fed to Buy $600 Billion in Treasuries to Aid Growth (Update1)'.
La decisione, peraltro ampiamente prevista nei giori scorsi dal mercato, sta sollevando una marea di critiche, così motivate:
  • Rischi crescenti di inflazione nelle economie emergenti e aumento dei costi delle materie prime, con possibilità di trasmissione alle economie avanzate (CNBC 4/11 'Risk of Inflation, Potential 'Commodity Shock': Analysts'): 'Rising inflation in emerging markets, coupled with marked increases in commodity prices, could hurt developed economies, as companies struggle to keep input costs down while seeing precious investment dollars heading overseas, analysts told CNBC. [...] But the liquidity generated by the Fed's quantitative easing does not necessarily mean extra liquidity for the domestic U.S. economy, Hans Redeker, global head of foreign exchange strategy at BNP Paribas, told CNBC. [...] 'What is happening is you create dollars, these dollars don't want to say in the United States. So you have a wave of dollar liquidity moving for example into the Hong Kong real estate market,' he said. "We are creating U.S. dollar liquidity in the wrong places in the world." That liquidity can have a negative impact in emerging market economies because of its inflationary pressures, Redeker said. Those pressures will transfer to developed countries, where some companies can pass on the costs via higher prices to consumers; but that's not necessarily good for the economy overall as consumers have to pay more, Malmgren said'.
  • Maggiore difficoltà di una exit-strategy della Banca Centrale Europea (Bloomberg 4/11 'Trichet’s Exit Faces Roadblock as Fed Clouds Outlook (Update1)': 'Federal Reserve Chairman Ben S. Bernanke is making it harder for Jean-Claude Trichet to lead the European Central Bank out of crisis mode. Last night’s decision by the Fed to buy an additional $600 billion of Treasuries through June to bolster the U.S. economy may force the ECB to delay the withdrawal of its own stimulus measures, economists said. The Fed’s second round of so-called quantitative easing risks driving the euro higher, threatening Europe’s export-led recovery. [...]. The euro-region economy is showing signs of weakening after expanding at the fastest pace in four years in the second quarter. [...]. In Europe, ECB policy makers from Germany, Luxembourg, Belgium, Austria, Italy and the Netherlands have warned against keeping interest rates too low for too long and said further exit steps may be taken in the first quarter of next year. [...]. Bundesbank President Axel Weber has also called for an end to the ECB’s bond-purchase program, arguing its risks outweigh any benefits. Investors have continued to dump Irish, Portuguese and Greek government bonds even after the ECB started buying them on the secondary market in May to ease tensions. The premium on Irish 10-year bonds over German bunds stood at 505 basis points at 8:53 a.m. in Frankfurt, Portugal’s spread was at 386 basis points and Greece’s reached 838 basis points'.
Nonostante le critiche, gli USA stanno traendo numerosi benefici da questa politica di quantitative easing: un primo beneficio è rappresentato dal fatto che al denaro immesso nell'economia dalla Banca Centrale corrispondono maggiori entrate fiscali per il Governo USA. In secondo luogo, la Banca Centrale stessa ha la possibilità di acquistare titoli garantiti dal Governo ad un prezzo minore di quello di emissione. Terzo, parte del denaro immesso nell'economia finisce nel mercato azionario, aiutando almeno in parte l'economia USA (vedi grafico qui sotto):


Strategie: Geldpolitische Kursinflation in vollen Zügen


Intanto, sul fronte valutario, l'Euro vola mentre il Dollaro USA continua a deprezzarsi ampiamente nei confronti delle principali valute internazionali (vedi di seguito tabelle, fonte FAZ)


'Ampio movimento di deprezzamento del Dollaro USA
al 4 Novembre 2010, tassi di variazione percentuali'
Strategie: Geldpolitische Kursinflation in vollen Zügen
    'Il Dollaro si deprezza già da settimane su vasta scala. Tassi di variazione percentuali dal 7 Giugno 2010 al 4 Novembre 2010'
    Strategie: Geldpolitische Kursinflation in vollen Zügen
Interessante notare che lo Yuan cinese continua a rimanere saldamente ancorato al Dollaro, per cui è in dubbio che un deprezzamento del Dollaro USA, che non dovesse comportare alcuna variazione nei 'prezzi relativi' dei beni, possa avere dei benefici effetti sull'economia statunitense.


Strategie: Geldpolitische Kursinflation in vollen Zügen


Matteo Olivieri

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